业绩稳步增长，整体盈利能力不断提高

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公司2022 年实现营业收入19.67 亿元，同比增长12.97%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长37.14%。23 年一季度情况来看，公司整体营收呈现同比增长、环比略降的状态，23 年一季度公司实现营收5.18 亿元，同比增长16.25%，环比下降2%，基本保持稳定。盈利能力方面，公司2021、2022、2023Q1 销售毛利率分别29.96%、35.97%、38.11%，销售净利率分别为9.57%、12.23%、12.34%，呈现不断上升的趋势，公司盈利能力不断提高。

研发投入持续增长，特气产品毛利率不断提高公司致力于实现电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。2022 年，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔等一批知名半导体客户。公司不断加大技术创新的投入力度，2022 年研发费用8465.80 万元，同比增加21.21%，随着公司研发投入的不断增大，公司的盈利能力不断提升， 2022 年公司特种气体毛利率为41.23%，相比于2021 年提高了5.77 个百分点，2022 年特种气体实现营业收入7.44 亿元，同比增长12.94%。

电子大宗气订单获得多项突破，TGCM 业务取得首个IC 领域客户合作。

（1）电子大宗载气项目上，2022 年公司客户订单持续获得突破：①2022 年2 月与广东芯粤能半导体有限公司签订10亿元电子大宗气体供应合同，产品正式进入第三代SiC 半导体车规级芯片电动车领域；②2023 年4 月中标无锡华润上华科技有限公司电子大宗载气订单，实现了对成熟量产晶圆代工厂的突破。③2022 年5 月中标广东光大企业集团有限公司电子大宗载气订单，突破了公司在MINILED、GaN 芯片领域的客户案例；④2022 年12 月中标厦门天马光电子有限公司大宗气项目，中标金额7.33 亿元，合同期15 年，首次实现为液晶面板领域客户提供电子大宗气体；（2）TGCM 项目上，公司于2022 年8 月与SK 海力士半导体（中国）有限公司签订TGCM 服务合同，在原有电子特种气体供应合作的基础上，为其提供系统运营、质量管理、日常作业、现场管理等方面的气体管理服务。这是公司TGCM 业务中首个IC 半导体客户案例，对增加IC 客户粘性、协同电子气业务开拓具有重要意义。

新增7 种电子特气产线建设，积极践行电子特气国产化之路。

根据公司公告的产能与开工情况，公司新增全氟丁二烯200吨、一氟甲烷100 吨、八氟环丁烷500 吨、二氯二氢硅200吨、六氯乙硅烷50 吨、乙硅烷10 吨和三甲基硅胺10 吨电子特气建设项目，2022 年年报披露以上项目在建产能投资额已超过1.386 亿元，除乙硅烷项目和三甲基硅胺项目预计将在2024 年完工之外，其他项目预计都将于2023 年完工。公司电子特气产品品类的不断丰富，进一步巩固了公司市场地位的同时，也为电子特气国产化贡献了力量。

盈利预测

我们预测公司2023-2025 年收入分别为24.02、30.05、36.67 亿元，EPS 分别为0.63、0.82、1.00 元，当前股价对应PE 分别为37.9、29.4、24.0 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格风险、产品价格风险、新增特气项目建设进度不及预期风险等