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东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对振华风光进行研究并发布了研究报告《业绩贴近预告上限，Q1实现开门红》，本报告对振华风光给出买入评级，认为其目标价位为127.68元，当前股价为115.59元，预期上涨幅度为10.46%。

振华风光(688439)
核心观点
事件：公司于4月25日发布2023年一季报。2023Q1公司实现营收3.24亿元（+74.86%），实现归母净利润1.29亿元（+48.70%），贴近业绩预告区间上限。
2023Q1营收高速增长，同比+74.86%，环比+59.01%。2023Q1公司实现营收3.24亿元，同比+74.86%，环比+59.01%，单季度营收历史最高，主要系国内高可靠集成电路产品市场持续向好，公司聚焦技术创新，发挥核心产品竞争优势，产品销量实现增长所致。
毛利率、净利率维持高位，研发投入力度大。23Q1公司实现归母净利润1.29亿元，同比+48.70%，环比+68.85%，单季度业绩历史最高。23Q1毛利率为72.17%，净利率为43.79%，维持在高位。23Q1期间费用率为17.22%（+0.03pct），基本与去年同期持平：其中研发费用率大幅增长至10.28%（+6.40pct），主要系公司持续增加研发投入，新增西安研发中心和南京研发中心；其余各项费用率均有所降低，销售费用率降至4.16%（-0.12pct），管理费用率降至5.81%（-1.16pct），财务费用率降至-3.03%（-5.08pct）。
军用运放领先企业有望充分受益于行业增长，持续研发拓品类贡献新增长点。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑，国内军用集成电路供需缺口大，公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，有望核心受益于行业增长。同时，公司自研芯片销售比例逐年提升，自主可控背景下市占率有望进一步抬升。公司募投项目新增6寸晶圆生产线，转型IDM模式，为稳定产能扩张提供保障，为产品种类拓展提供支持。此外，公司持续进行产品迭代并不断扩展产品种类，形成放大器、转换器、接口驱动、系统封装和电源管理共五大门类接近200款产品，2022年新增磁编码转换器、数字隔离器等，23年公司计划推出60款型号以上的产品，进一步拓展产品谱系。
盈利预测与投资建议
维持前期预测，预计公司23-25年eps为2.28、3.21、4.53元，参考可比公司23年56倍PE，给予目标价127.68元，维持买入评级。
风险提示
下游需求或国产替代进度不及预期；自研芯片进度不及预期；军品采购价格下降风险

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为131.25。